为什么芒格说美元会跌到0?

芒格认为,美元今天还不会崩溃,明天也不会,但在未来一百年间的某个时候,它终会崩溃。

查理·芒格(Charlie Munger)认为美元将会贬值。

本年早些时候,这位巴菲特的亿万富翁商业伙伴表示,投资者应该假设“美元将趋向于零”(the currency is going to zero)——现在看来,这种看法太疯狂了。

正如投资者所知,零是一个非常糟糕的数字,也很离谱。由于美联储提高政策利率,美元现在相对其他货币还在走强。但芒格考虑得非常,非常长远。他认为,美元今天还不会崩溃,明天也不会崩溃,但在未来一百年间的某个时候,它会。

一个世纪是很长一段时间。一百年前,美国还不是超级大国。在一个世纪间,疯狂的事情时有发生。因此,我们应该接受芒格的悲观主张作为一种可能性,所以我们应该考虑它的概率。换句话说,什么事情会让强大的美元屈服呢?我们距离芒格所说的世界末日还有多远?

许多经济学家会说,遥遥无期。美元之所以被使用,是因为美元正在被使用,或者说,共识咒语是这么说的。但是思考美元的一个好方法是把美元一分为二。这是20世纪的经济学家罗伯特·特里芬(Robert Triffin)的观点。实际上,他认为有两个美元被困在了一张纸币里。第一个美元是在美国国内使用的,第二个则是用于全世界的。这反过来意味着,市面上流通中的美元总是在被拉扯向两个标的目的。

按照定义,美国还是小于这个世界的。因此,美国经济所需要的美元数量(第一个标的目的)要小于全球经济所需要的美元数量(第二个标的目的)。然而,两者使用的是同样的美元。

这就是“特里芬难题”。如果美元以巨大的美元流动性来为全球经济办事,那么美国国内将面临恶性通货膨胀的长期风险,因为印了太多钱。届时,世界其它地区将放弃美元。但如果美国只为国内经济办事,发行的美元数量大幅减少,它就有可能在海外面临超级通货紧缩的风险,因为钱印得太少。在这一点上,世界其他地方终将……你猜对了,抛弃美元。所以无论如何,美元霸主地位最终都必然结束。

我们没有看到上述情况的太多证据。无论其供应量如何,每个人都想要美元,这就解释了为什么人们会看好美元。但我们总归还是看到了一些迹象。美国的年度通货膨胀率令人头疼,8月份达到了8.3%,海外央行正在将外汇储备多元化,减少对美元的依赖。加密货币群体无休无止喋喋不休地谈论美元替代品,美国实际上已经把俄罗斯踢出了美元体系……

这些事情本身都不会威胁到美元的主导地位。但美元供应过剩这一新生命题显然正在流传。一种异端正在出现,它指向美国债务的增长,以及历史上所有金融超级大国不成避免的衰落,这暗示着后美元时代的到来。

那么,什么将会引发美元的下跌呢? 有三件事情: 战争、恐惧和诡计。

首先是战争。如果美国输掉一场战争,美元就会崩溃。这可能会提振“美元微笑理论”——在重大消息(无论是好消息还是坏消息)发布之后,美元需求都会出现飙升现象。但是如果美国仓皇撤退ーー或者其舰队被歼灭ーー美元必定会摇摇欲坠。也许不是在同一天,也许不是在同一周,但外汇交易员和本钱市场必定会开始流汗。

其次,恐惧。银行挤兑和市场崩溃的本质在于,它们总是在“不会发生”的时候发生。这意味着,创造泡沫上升周期的繁荣往往会令人恼火地感到不测。每隔七年摆布,我们似乎就会迎来一个商业周期,每隔七十年摆布,我们似乎就会得到一个崩溃。我们知道的都是理论,还未经过实践。那么,作为一个实验,不成兑换的法定货币美元只有大约50年的历史,我们还不知道法定货币本身是否也倾向于拥有周期性。

第三,诡计。也许现在是时候给美元来寻找替代品了,但这不是一件容易的事情。事实上,这非常难。但在某些地方,某些国家补助的金融产品,可以承诺高于美元利率 X% 的回报率。如果资金从以美元计价的资产中转移出去,还可以再增加个 y% 。因为需要补助,这种做法在规模上可能是不成持续的。但它可能证明了一个概念,即某个地方的某种资产比美元更加安全。

美国到底是个庞氏骗局,还是个信托基金?是短期,还是长期事物?我们不知道。我们也不知道美元的最终命运。尽管今天对美元的巨大需求意味着战无不胜,但我们还是应该想象一下美元的糟糕结局。那样的话,我们就可以想办法延长它的寿命。毕竟,如果西庇阿(Scipio)的想象力再丰富一点,他就会在迦太基毁灭之前,而不是为迦太基的毁灭而哭泣。

关于作者: 爱德华·普莱斯(Edward Price),前英国经济官员,纽约大学全球事务中心非常驻高级研究员。

这样的客座评论是由《巴伦周刊》和《市场观察》新闻编纂室以外的作者撰写的。它们反映了作者的观点和意见。

“巴伦周刊”(ID:barronschina),作者:爱德华·普莱斯,经。

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