投资二级市场,家办应关注这六大要点

本年以来,受宏观经济等不确定性因素的影响,一些家族办公室(简称为“家办”)加大了二级市场的配置比例。

CIO作为家办的关键先生,在投资二级市场时应注意哪些关键要点?近期,我们访谈了某单一家办资深CIO乔希,目前乔希核心专注境外的多资产类别投资及资产配置。

以下为乔希的口述,希望对你有所启发。

01 构建投资策略

上世纪80年代末,金融领域有一个知名研究,即学者团队在对一套资产组合进行归因分析后发现,战略性资产配置(Strategic Asset Allocation)是影响收益的最大要素,超过90%的收益来源可以归因于战略性资产配置。

家办的投资策略往往是按照家族需求与外部市场环境两方面的因素,进行战略性的配置。

在构建投资策略时,通常由家办CIO与家族成员进行深度沟通,在得到家族内部的关键信息及深度理解后,基于对市场足够的把握,最终构建得出。其中,投资策略需要考量以下三大核心维度:

一,对于每一个行业的分散化配比,譬如金融行业投资多少、科技行业投资多少等。

二,对于资产的地域性配比,譬如多少资产在境内,多少资产在境外,其中境外的资产多少投资在北美、多少投资在欧洲、多少投资在新兴市场等。

三,币种,不同地域的投资对应不同的币种。

目前,市场上已经有一些现成的投资模型和投资配比。譬如,家办可以参考投行的资产配置模型,并按照自身的情况,思考如何配置的能够更平衡、更合理以及更分散。

在做出战略性的投资策略后,家办也需要按照市场及家族内部情况的变化,进行战术性的调仓。

譬如在本年俄乌战争爆发之后,家办CIO在进行宏观市场的分析后,需要思考欧洲市场受到能源危机的影响后,欧洲金融板块是否会受到冲击、家办要是否降低相关仓位等。

值得注意的是,家办CIO通常不会进行非常极端的投资操作,一旦确立好资产配置的框架,在投资过程中只需要微调资产组合,而不该该激进的大幅调整此前战略性的投资策略。

02 确立投资收益目标

某些家族经常将家办二级市场的业绩和市场上一些“股神”、“知名基金”的业绩进行比力,这会让家办CIO与家族的沟通过程中出现很大的麻烦。因此,在家办创立初期,明确收益预期非常关键。

对于超富家族来说,在确立二级市场的收益目标时,应从两大维度进行考量:

一,家族内部对资产办理的宏观预期,是影响家办二级市场收益预期的重要因素。

举例来看,假如一个家族在一级市场中表示的非常积极,投资了诸多新兴产业及早期项目,承担了较高的投资风险。因此,在其余资金的配置上,则应该寻求相对安全、不变的投资。在这一情形下,该家族对于二级市场的收益预期不该过高。

二,外部的宏观市场,即不同的历史时期、不同的地域以及市场波动性也会影响家办的预期投资收益。

举例来看,对于一个产业分散在欧洲的家族而言,在投资欧洲的二级市场时,应对本地市场有所了解。过去几十年中,欧洲二级市场业绩一直欠佳,表示不如美股强劲。这一点也与欧洲的经济密切相关。

家办CIO应综百口族内部对于二级市场的收益预期以及外部的宏观环境,确保投资收益目标在一个相对合理的范围。

03 明确风险承受能力

对于家族来讲,绝大多数情况下,风险承受能力在必然的范围之内。对于家办CIO而言,绝不成以让家族承担超过风险承受能力的投资风险。

家办在确立风险承受能力时,应从两大层面进行考量:

一,明确家办的日常波动性幅度是多少,家族会相对舒适。

从我的经验出发,家办可承受的日常波动性幅度并不是家族口头所讲述的数字。CIO需要在市场出现波动后,主动观察家族的反应,才能真正了解家族的风险承受能力。在这一过程中,家办与家族会有必然的磨合期。

譬如,即使在2021年美股牛市中,最大跌幅也有6%~7%。在市场波动的过程中,家办CIO要观察家族的表示,即家族会不会很慌、是否给CIO压力,从而明确家族的投资心态。

第二,家办需要与家族提前沟通好,极端情况下家族的风险承受能力是多少。

二级市场必然会出现一些极端情况。譬如,本年上半年美股跌幅超过20%,出现了极高的市场波动。家办围绕极端情况需要和家族提前沟通清楚风险承受能力,并在极端时期与家族保持沟通。

其中,投资者教育非常关键。家办CIO要提前和家族沟通清楚,在长期主义的投资理念下,即使是在很差的时期,只要做了正确的资产配置,时间拉长来看,收益最终会表示更好。

04 构建信任关系

对于家办CIO 来说,与家族构建信任关系,主要通过两大途径实现:

一,帮手家族树立正确的投资理念。

如果一个家族从来没有配置过二级市场,家办CIO必然要花时间让家族理解二级市场的特质,帮手家族树立正确的投资理念。

其中,对于面向全球市场的家办而言,合理的分散投资风险尤为重要。无论是巴菲特还是达里欧,绝不是通过炒卖个股才成为了成功的投资者。长期来看,个股的炒卖风险极大。

二,坚守长期主义。

二级市场的一个极大的挑战在于,账户净值一直在波动。无论是家办CIO 还是家族成员,看到账户净值的波动心态都会发生变化。

对于缺乏投资经验的家族而言,面对净值的高波动情绪变化非常大,会对职业经理人提出质疑。对于家办CIO来说,面对市场波动如果情绪起伏过大,在投资操作上也会出现必然问题。

只有坚守长期主义,家办才能静下心来做投资。对于家族而言,应该基于半年、一年、两年的周期,对收益进行科学的类比,而不是每天、每星期过分关注账户的净值波动。

其中,对于初步尝试投资二级市场的家办而言,家办CIO应逐步帮手家族习惯二级市场的波动。之后,随着家族投资二级市场的比例加大,也能更适应波动带来的收益的变化。

05 三大沟通要点

从资产办理人的角度来看,二级市场的波动性当天就会表示在账面上。因此,家办的最高决策人与家族成员的沟通非常重要。

在市场整体表示不佳时期,譬如标普500指数本年上半年累计下跌超20%,假设家办的账户经历了16%的亏损,这一数据事实上已经跑赢了整体的宏观市场,但从账面上来看仍是一笔巨额亏损。

如果家办与家族沟通不畅,家族对于二级市场的理解不是特别深刻,就会认为是家办的风险控制不到位、投资办理存在必然问题,无法接受账面出现16%的亏损。

家办CIO与家族的沟通中,有三点十分关键:

一,家办CIO 有责任引导或教育家族加深对于二级市场的理解;

二,家办CIO 需要与家族进行按期且持续的沟通;

二级市场与宏观相联系,股票的价格变化很快。在这一过程中,家办CIO 需要通过及时的沟通,将市场的变化同步给家族成员,让家族对于整体的市场的判断与家办CIO 始终站在一起。

三,沟通方式上,合作初期CIO必然要将二级市场所存在的风险提前告知家族,“强制性”向家族灌输和培养长期主义的投资心态。

对于家族而言,如果早期没有树立好正确的投资理念,认为配置二级市场就是找了一个操盘手来炒股,未来和CIO的沟通必然会出现很多问题。

06 小磨合与大磨合

事实上,家办CIO 与家族在合作中有必然的磨合期,可以具体分为小磨合与大磨合:

· 小磨合,即经历过市场涨跌,其中并没有一个具体的数字说明究竟涨多少、跌多少。当家族与家办CIO一起经历过市场的波动,赚过钱也亏过钱,即经历了小磨合。在二级市场,在数月中很少会出现光涨不跌或光跌不涨的情况。因此,家办CIO 与家族在数月内就可以经历小磨合期。

在市场的波动中,家办CIO通过与家族持续沟通,一般情况下不会出现特别大的问题。在沟通的过程中,家办CIO 要让家族成员感知到,彼此站在同一条战线上,且让家族相信,家办CIO 有足够的专业度和风险承担能力将投资组合办理好。

· 大磨合,即家族与家办CIO 经历了一个完整的市场周期,共同走过了熊市、经济衰退及复苏。

值得注意的是,过去十年中,市场中并没有真正意义上特别差的熊市。对于新组建的家办而言,很有可能度过了顺风顺水的十年,尚未经历市场的巨幅波动。

本年出现了极端行情,如果家族与家办CIO能够共同挺过低谷期,未来双方会更好的绑定,彼此的信任度也会更高。

(《家办新智点》提醒:内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。)

“家办新智点”(ID:foinsight),作者:乔希,经。

未经允许不得转载:迪欧吧_技术交流_资源分享_热点资讯_免费VPS空间 » 投资二级市场,家办应关注这六大要点