中国股民不信巴菲特

关于石油股的投资,股民和股神再一次逆向而行。

01 不合

俄乌冲突以来,全球油价飙升,截止到目前,布伦特原油价格依然维持在100美元/桶以上,相较2021年年初翻了整整一倍。

高景气背景下,全球主要石油公司都赚的盆满钵满。

按照能源巨头埃克森美孚最新披露的数据,本年第二季度,公司利润可能达到180亿美元(约合人民币1206亿元),环比翻倍,并将创下历史记录;中石油预计本年上半年归母净利润为795.36亿元-850.36亿元,同比增长50%-60%;中海油上半年归母净利润预计为705亿元-725亿元,同比增长112%-118%。

巴菲特再次展现出其不凡的投资嗅觉,俄乌开打之前,伯克希尔便暗暗加仓石油股,随后持续加码。据统计,巴菲特本年一季度总共逆势买入了410亿美元的股票,其中有一半是石油股。

直到现在,他仍在不遗余力的扫货。

按照美国证券交易委员会(SEC)最新披露的文件,伯克希尔哈撒韦在7月11日、12日、13日、14日、15日、18日的6个交易日中总共买入624万股西方石油。

截至目前,伯克希尔总共持有约1.817亿股西方石油,持股总市值高达114.14亿美元(约合人民币770亿元)。

本年以来,埃克森美孚股价涨幅在50%摆布,西方石油更是翻了一倍还多,对产业变化给出了正向反馈。

比拟之下,同样有业绩加持的A股石油公司却并没有得到投资人的青睐。年初至今,中石油、中石化等公司的股价基本在原地踏步。估值层面,埃克森美孚的最新PE为14.5,而A股中石油仅为9.20,中石化更是只有6.56.

中美股市在石油股上产生了很大不合,追根溯源,这种不合和偏见,与过往那段刻骨铭心的惨痛记忆直接相关。

02 梦魇

2007年,中石油衣锦还乡,在石油最景气的时候回归A股。

在此之前,中石油港股从2003年的不到2块钱涨到了2007年的最高超20块钱,提前布局的巴菲特已经大赚了一笔(据统计账面收益超6倍),A股股民看在眼里,馋在心里。

这也是中国股市有史以来最癫狂的时期,大盘创下历史最高的6124点,直到今天仍是一座未被跨越的大山。但在当时的人们看来,这只不外刚刚开始,10000点不是梦。

多重因素叠加在一起,傍边石油颁布颁发荣归故里的时候,国内投资者喜大普奔,把地板缝里的钱都拿了出来。据当时的统计,中石油IPO申购冻结资金高达3.3万亿元,而那一年国内整个银行体系的居民存款总额还不到17万亿元,银行间回购市场利率在短时间内快速上涨。

不夸张的说,中石油的上市差点引发了流动性危机。

2007年11月5日,中石油正式在A股挂牌,发行价16.7元,但开盘价却高达48.60元,涨幅190%,以超万亿美元的市值登顶世界。而当时的贵州茅台,还不到其总市值的四十分之一。

但散户依然不觉得贵,没有申购成功的人在开盘后一拥而入,据当时的数据统计,中石油挂牌首日成交了700多亿,换手率达到惊人的51.58%。

有人买,就得有人卖。

散户蜂拥而入之时,机构却夺路而逃,其中卖出最多的一家机构在当天抛售了36亿。但在所有机构投资者傍边,跑的最早的,也是跑的最快的,还是巴菲特。

从2007年七月开始,巴菲特便酝酿撤退,在3个月的时间内先后减持7次,最终将所持有的中石油股份全部抛掉,套现超200亿港元。

机构和散户博弈,输的必然是后者。

中石油的疯狂仅仅持续了一天,从第二个交易日开始,公司股价便陷入无尽的下跌。两个月跌去35%,半年破发,人们以为跌的差不多了,但其实这只是个开始。

伴随金融危机的到来,国际原油价格暴跌,中石油从此坠入业绩和估值双杀的深渊,投资者一路买入一路站岗,即便在2015年那轮大牛市中,中石油的股价也只反弹到12.9元/股,先后共有几百万投资者、上千亿资金被套牢。

于是便有了阿谁广为流传的段子:问君能有几多愁,恰似满仓中石油。

这次惨痛的经历在A股投资者心里划开了一道深深地伤痕,也让中石油被打上了“扶不起的阿斗”的认知钢印,再也难以撩拨股民那敏感的投资神经。

正是这种偏见,阻碍了投资者客观理性的看待这一轮石油周期。

03 偏差

对于此轮石油股基本面的认知偏差,主要集中在以下两点:

第一,短期看,认为此轮原油价格上涨的核心原因是俄乌冲突,并类比 2014年俄罗斯占领克里米亚,由地缘政治事件引起的价格上涨也会因冲突缓和而回归常态。

第二,长期看,笃定新能源车将逐步取代燃油车。2021年,国内乘用车中零售销量中燃油车减少了102万辆,而新能源车增量为188万辆。因此,投资者认为石油在长期没有前途。

但事实上,这并不是事情的全部。

首先,俄乌冲突只是石油飙涨的导火索,供需才是根本原因。

回顾2014年克里米亚危机后的油价下跌,其本质也是因为页岩油革命使得美国页岩油产量快速增长,而OPEC为争夺市场也选择增产,供给大量释放才让油价回归。而现在的情况是,供给在短期内很难提上去。

沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、尼日利亚是目前OPEC10中原油产量最大的5个国家,产量占OPEC10的超85%。过去10年内,这五个国家新投产油田的产量极少,沙特更是10年内没有任何新投产油田,目前主要消耗老油田,后劲明显不足。此外,据权威机构估算,油价为保持在82.4美元/桶以上,沙特才能财政盈亏平衡,因此产油国非常乐见于油价高企,这些国家现在对增产非常不积极。

另一边,美国页岩油气企业2022年的本钱开支仍不及2019年水平,本年的产量指引均值同比增长率只有7.69%,以去年728万桶/天的产量为基数,那么本年美国页岩油的增量大约为60万桶/天,这对于每天1亿桶的全球消费量而言微不足道。

再看需求端。

目前乘用车占原油消费的比重大约在20%-25%摆布,因此短期内新能源车的放量并不会对石油产生致命影响。况且全球汽车销量还在不竭提升,未来新能源车的比重提升并不味着燃油车绝对量会同比例下滑。

打个比方,假设现在总共有100辆车,其中燃油车80辆,电动车20辆,电动车占比20%;十年后,汽车总量变为160辆,电动车占比提到了50%,那燃油车销量依然是80辆,对石油的需求没变。

综上,国内对于当下石油产业的认识或存在必然程度的偏差。

比来两年,市场形成了一种投资必言新能源的风气,作为旧能源的石油产业自然成了被鄙夷的对象,而这种非理性的扭曲情绪始终是投资之大忌。

2007年巴菲特抛掉中石油后,公司股价曾有过短暂下探,随后再次反抽,最高时较其清仓价又翻了一倍。有人调侃股神也有看走眼的时候,但后来证明,你大爷永远是你大爷。

这一次,博得还是股神。

“市值观察”(ID:shizhiguancha),作者:文雨,经。

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