无形资产可能会是拖累股价的又一个因素

需求下降、通胀高企和利率上升并不是目前美股投资者面临的唯一风险,上市公司会计核算方面也存在一个风险,并且在当前的市场环境下,这一风险比过去更应引起投资者的注意。 

这里所说的会计核算风险并不是像世通公司(WorldCom)和安然公司(Enron)在21世纪初曝出的会计欺诈行为,而是损益表和资产负债表上的一些小细节,这些小细节在市场繁荣时期无足轻重,但当市场处于熊市时就得引起投资者警惕了。 

图片来源于网络 

“无形资产”是特别值得仔细研究的一个领域。“无形资产”指的是无法被看到或摸到的资产,以商誉、商标、品牌和其他知识产权的形式存在于资产负债表上。 

自2008-2009年金融危机以来,上市公司资产负债表上“无形资产”的价值出现了爆炸式增长,在经济增长放缓和股价下跌之际,这加大了资产减值的可能性。 

按照瑞信(Credit Suisse)会计核算分析师罗恩·格拉齐亚诺(Ron Graziano)的计算,目前美国500家最大公司(不包罗银行和房地产公司)的总资产中,无形资产约占30%,而10年前这一比例仅略高于5%。与有形资产不同的是,无形资产可以永远存在,除非出了什么问题导致资产价值下降。 

上市公司一般会按期进行测试,看某项无形资产是否“受损”,即该无形资产的价值是否低于被买入时的价值。 

很多因素都会导致无形资产的价值下降。利率上升、增长预期下降、甚至仅仅是股价下跌都会影响无形资产的估值。格拉齐亚诺说:“无形资产本可以以完全不一样的估值水平买入,尤其是如果它们是去年被买入的。” 

格拉齐亚诺建议投资者去看一家公司无形资产与市值的比率,这一比率越高,无形资产减值给投资者带来的伤害就越大。

他指出,比来有四家公司的无形资产与市值比率超过了200%,别离是制药公司Viatris (VTRS)、医疗保健办事供应商Teladoc Health (TDOC)、安全监控办事供应商ADT (ADT)和软件供应商Clarivate (CLVT)。消费品公司Post Holdings (POST)和Coty (COTY)的这一比率也很高,达到了160%。 

Viatris和Clarivate称已按照要求对无形资产进行了测试,Post Holdings和ADT表示对此不予置评,Teladoc Health和Coty没有回复记者的置评请求。 

格拉齐亚诺说,一旦投资者发现某家公司无形资产与市值的比率非常高,下一步要做的是去深入研究并了解每家公司特有的相关风险。当然,也有一些投资者可能会认为无形资产减值属于非现金费用,对于前瞻性的股市来说并不重要,他们选择忽略资产负债表相关风险。 

对此格拉齐亚诺辩驳指出,无形资产代表了之前已经花掉的现金,不得不减计无形资产的公司常常在减计后的几年里跑输大盘。 

如果选择忽略这一点,投资者风险自负。 

“巴伦周刊”(ID:barronschina),作者:阿尔·鲁特(Al Root),编纂:郭力群,经。

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